大家好，我是很帅的狐狸

好久没冒泡了

今天我打算聊几句

汇率

人民币最近贬值得很厉害，都快破七了。

两年多来，在岸人民币第一次破了6.96。

截图/人民币汇率via新浪财经

人民币汇率贬值，意味着市场上人民币被大量抛售。

所以央妈昨天（9月5日）就出手了，降低了外汇存款准备金率（结果还被不少人误读为「降准」）。

Anyway，我今天打算来系统聊聊——

为什么人民币在贬值？是外资在撤离吗？

人民币贬值对我们有什么影响？

我们该如何应对呢？

Part1

为什么人民币在贬值？

其实我们在就提醒过，人民币的汇率压力还挺大的。

主要还是因为，中美的利差在收窄。

归根到底，主要是因为中美经济周期错开了——

虽然我们在2020年更快地从疫情的影响中走出，不过两年多后的现在，咱的经济增速又面临着房地产和疫情反复的压力。

所以我们的央妈为了拉动经济，一直在努力降息。

而另一方面，美国那边物价涨得有点夸张。

像是通胀指标PCE一直保持在6%以上，所以美联储（美国的央行）一直在，想着给过热的经济降降温。

利率一增一减，导致人民币贬值。

我们来举个说明一下背后的原理——

假设市场上有A和B两种理财产品：A的风险比较小，B的风险大一些；A差不多有3%的收益率，B能到5%，原本各自都卖得挺好。

假设A的收益率加到了4%。

这时候，如果B没动静的话，那么原来买B的人可能会想——

在中美两个市场里头，情况也差不多——

过往中美的资产都很热销，我们以两国的国债为例。

因为美国国债是美元计价结算的，而美元毕竟是世界主要的结算货币，大家手头上都hold着不少美元，所以它们更喜欢买美国国债多一些。

所以咱的国债为了吸引资金，会得给到稍微高一点的收益率，这样才能吸引到足够的资金。

而现在因为美联储开始加息了，相当于收益率上涨了，而中国反而降息了，所以中国对外资的相对吸引力也会跟着下降。

所以外资可能会不断流出，这自然给我们的汇率带来很大压力。

搞清楚人民币为啥贬值后，那么问题就来了——

Part2对我们有什么影响？

具体来说，人民币贬值对股市房市出口和物价都有影响，我们一个个来说——

影响1：利空股市

前面提到的美联储加息，本身对美股自己也是个利空——

毕竟美国当地企业借钱的成本高了，会减少投资；美国居民们存款利息多了，会减少消费。

另外加息嘛，资金成本也高了，市场上钱没那么多了，对美股的估值也是个打压。

所以最近美股股价跌得略惨——

截图/道琼斯指数via新浪财经

美股跌出了机会，自然会有不少外资打算从A股撤离，打算回去补仓。

另外，外资心里也担心人民币贬值趋势可能还会持续，所以会跑得更快。

而它们的撤离，又会进一步拉低人民币汇率，形成一个恶性循环。

因为担心外资进一步撤离，咱央妈的放水空间也变窄了——

这时候如果咱央妈还继续降息，外资会跑得更快，人民币会贬得更彻底。

少了咱央妈的放水刺激，咱的经济恢复起来就会变慢。

同样的逻辑，也利空房市：因为咱央妈印的钱少了，流入房市的也少了，房价涨得就没那么快了。

值得一提的是，人民币贬值，对在海外上市的中概股也是个实打实的利空——

毕竟它们赚的是人民币，但是股价是用美元和港币计价。

影响2：利好出口

市场一直有个担忧——

前面说了，美联储不放水了反而加息回收流动性了，欧洲央行也跟着，欧美的需求会开始往下走。

另一方面，东南亚和印度也开始躺平了不控制疫情了，咱之前从它们那边抢来的订单有可能会被抢回去。

而这时候人民币贬值，相当于变相降价——

咱的出口商赚同样数量的人民币，用更少的美元就可以换得到。

这可以增加我们的出口竞争力。

对出口企业可是实打实的利好。

影响3：拉升物价

人民币贬值利好出口，反过来，对我们的进口则是利空——

用同样数量的人民币，我们只能买到更少美元货值的商品或服务。

就算你平时买的是国货，但它们用的一些原材料可能是进口的。

所以呢，对于原材料对外依赖度较高的产业来说，成本压力会上来。

比如新能源车里头不是有锂电池吗？而在上游锂资源方面，我们对外的依存度可是超过了七成。

换句话说，人民币如果不断贬值，锂电池自然是得涨价，新能源车自然也得涨价，对整个赛道都是利空。

Part3我们该如何应对呢？

央妈在人民币汇率这件事情上，有一个长期目标——「保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定」。

毕竟只有币值稳定了，人民币才有可能进一步国际化。

所以人民币这么个波动法，央妈也有不少的招数能用——

招数1：预期调节

这招可以说是「口头警告」，算是最轻的一招。

比如昨天（9月5日）的国务院政策例行吹风会上，央妈就发话说，人民币不会出事，也不允许出事。

这么做，相当于让想要做空人民币的机构们好自为之。

招数2：汇率工具

央妈昨天还降低了外汇存款准备金率，这是汇率工具的一种。

相当于金融机构收到外汇后，不用上交那么多存款准备金给到央行了（原来要上交8%，现在只要上交6%给到央行）。

这样银行手头上的外汇会变多。

这样需要外汇的那些外贸企业们，也就不需要特意把人民币换成外汇了，直接跟银行借外汇就行。

另外，以前央妈还很喜欢用一个叫「逆周期因子」的工具。

这个工具相当于直接干预人民币汇率中间价的形成。

之前因为不是特别市场化，所以在2020年10月份之后已经不怎么用了。

招数3：直接交易

这招的影响最直接。

比如央妈过往时不时就会在海外发行离岸央票。

这相当于央行在海外借钱，本质上是在回收境外的人民币，减少离岸人民币的供给。

过往做空人民币的空头们习惯先在市场上接入人民币，然后给抛售了。

等到人民币汇率跌下来了，再买入人民币，把钱给换上。

而央妈这么操作，相当于减少了境外的人民币，空头们要借入人民币的时候，就得付出更高的利息成本。

另外，央妈也可以直接抛售外汇储备，也就是直接把外币资产换成人民币。

这样人民币的需求上来了，对人民币汇率也是个支撑。

比如我国已经连续7个月在减持美债了——

人民币汇率跟我们息息相关，我们还是得多关注下的。

虽然最近贬值得厉害，估计趋势一时半会也缓不下来，相关的风险要留意。

不过央妈还有挺多工具没用上，实在跌过头了，咱还是可以期待央妈的出手的。

照例一张图总结一下——

P.S.汇率一直是个很复杂的大话题。找天给你们写一篇汇率分析框架你们会感兴趣不？感兴趣的小伙伴点个在看呗。

「Greedisgood.」

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⚠️风险提示：美联储加息进度超预期；中国央行撑不住跟着加息。

美联储加息：《》

中美利差：《》

图文/狐狸

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主创/肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在Google和VC打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。

参考资料/

《MLF和逆回购利率“降息”！》《逆周期因子是什么？为什么最近淡出使用了？》《张瑜：十句话解读逆周期因子的退出》《人民币的王牌来了？强逼贬值失败，美媒：中国或已调整计算公式》《央行重启了逆周期因子？》《稳定汇率，央行还有哪些工具？》《对外依存度超七成中国锂产业亟待加速度》《我国原油对外依存度首次下降》《外汇降准，不只是为了汇率》《关于货币政策、人民币汇率、5000亿专项债、稳地产、促消费…国务院稳经济一揽子政策的要点来了》《央妈出手！央行下调外汇存款准备金率2个百分点，人民币跳涨》《8月人民币对美元即期汇率贬2.2%：为何走低，后续如何走》《中金：如何看待近期人民币汇率的贬值》《美元强势，在岸、离岸人民币对美元汇率跌破6.91和6.93》《人民币对美元即期汇率日间收盘跌破6.86，近两年来首次》《人民币对美元7个交易日贬值超1.7%：为何？最低会贬到哪？》《中国连续七个月减持美债，持仓续创12年新低》

觉得对你有用的话，帮我点个在看吧